投资结构优化 新旧动能接续转换

　　编者按：
　　当前，海内外高度关注中国投资走势。如何看待当前投资形势，投资底层逻辑又有哪些深刻变化？三里河推出权威专家系列解读，把脉投资大势，回应市场关切。今日刊发国家信息中心副主任、研究员盛磊的署名文章《投资加速交接棒》。


　　今年以来，面对复杂严峻的外部环境和国内有效需求不足等多重挑战，我国经济运行保持在合理区间，呈现动能向新、结构向优的发展态势。观察投资这一经济运行的重要“先行指标”：增速虽有回落，但结构之变、动能之变更加深刻——投资向新向优的趋势更加明显，科技创新、产业焕新以及民生领域投资增长较快。这既是经济结构优化的生动写照，更是新旧动能接续转换的坚定步伐。



　　投资呈现向新向优的发展态势

　　当前，我国经济运行总体平稳、稳中有进，上半年国内生产总值同比增长4.7%，就业物价总体稳定，高质量发展扎实推进。投资总量阶段性承压，1—8月份全国固定资产投资同比下降7.2%，但结构优化、质效提升的态势明显，新领域投资、知识产权投资、民生领域投资保持较快增长，成为稳投资、稳增长的重要支撑。

　　新领域投资规模加快壮大、增速持续领先。1—8月份，高技术产业投资同比增长5.2%，延续较快增长势头。其中，高技术制造业投资增长3.5%，电子电路制造业投资增长58.8%，集成电路制造业投资增长12.0%，锂离子电池制造业投资增长20.6%；高技术服务业投资增长8.4%，与人工智能密切相关的信息服务业投资增长22.7%。新质生产力领域投资持续加力，成为投资结构优化最鲜明的标志。

　　知识产权产品投资占比和增速稳步提升。知识产权产品投资保持快速增长，2025年增长8.1%，今年1—8月增长9.2%，其中计算机软件和数据库投资增长10.9%。知识产权产品投资占全部投资的比重由2022年的11.0%升至2025年的14.1%，今年1—8月占比达15.2%，同比提高2.3个百分点，拉动全部投资增长1.2个百分点。2025年全社会研发经费投入强度达到2.8%，首次超过OECD国家平均水平。投资中“看不见的资产”加快积累，创新驱动正在重塑投资的内涵。

　　民生领域投资持续增长。“投资于人”与“投资于物”紧密结合。2026年财政预算安排教育、卫生健康、社会保障和就业、住房保障四大民生领域支出合计超过12.4万亿元，占一般公共预算支出的41.3%，为近年来最高水平，其中教育支出4.58万亿元、增长5.4%。前8个月，社会保障和就业支出增长6.5%、卫生健康支出增长9.2%，民生投入力度不减，保障网越织越密。

　　投资带动新旧动能接续转换

　　投资数据的变化，折射出我国经济新旧动能接续转换的深层逻辑，集中体现在投资方向、动力机制和投资收益三个层面。

　　从投向看，投资形态发生深刻变化。新质生产力投资加速推进，高技术制造业、高技术服务业相关领域投资增速持续加快；“六张网”“两重”等重大项目基础设施建设投资保持较快增长，其中信息传输业投资增长28.4%，航空运输业投资增长16.7%，水上运输业投资增长14.7%。传统板块投资修复偏弱，但总体扛住压力。今年1-8月房地产开发投资下降19.9%，经过几年的深度调整，房地产开发投资在全部投资中的占比持续下降，客观上对新旧动能接续转换形成倒逼效应。

　　从动力机制看，投资决策更多依据项目质量和运营模式。过去一段时期，地方投资扩张较多依靠土地使用权出让收入及地方政府债务滚动接续支撑，不少项目存在重建设、轻运营的问题。随着土地相关财政收入增长空间收窄、地方政府债务约束持续强化，地方政府投融资模式亟需加快转型。这意味着，投资决策更注重项目质量和可持续运营，更强调项目全生命周期管理——从项目谋划、立项、投融资、建设到运营、退出，全链条算好“经济账”“长远账”。中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等政府投资更多投向综合效益更高、带动作用更强的领域，基础设施REITs等盘活存量资产的政策工具应用加速落地，“有多少现金流、有多大回报”日益成为投资决策的硬约束。这一转变，短期看对总量形成压力，但换来的是投资效率提升和债务风险缓释，是高质量发展必须跨过的一道坎。

　　从投资收益看，企业利润修复、物价温和回升带动经济良性循环。价格是投资回报的“晴雨表”。8月份，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，1—8月平均上涨2.0%；居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.0%，物价温和回升。价格改善直接增厚了企业利润空间，1—7月份全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%，创2022年以来同期最高增速。企业利润修复、盈利预期改善，意味着投资能力和意愿都在增强，为后续投资回升、经济增长和动能接续提供了有力支撑。利润改善、价格回升与结构优化相互印证，构成“投资收益改善—企业预期修复—有效投资扩大”的良性循环。

　　扩大有效投资仍有广阔空间

　　下一步，扩大有效投资有空间、有支撑，新旧动能接续转换的势能将持续释放，投资依然是稳增长的重要力量。

　　一是重大项目陆续落地。“十五五”规划纲要部署了6个方面109项重大工程项目，其中构建现代化基础设施体系的23项重大工程，正以“六张网”(水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网)为牵引加快落地。今年“六张网”和重点领域建设投入将超过7万亿元，“十五五”时期新型电网和城市地下管网将带动约10万亿元投资，算力网新增直接投资约4万亿元。上半年7550亿元中央预算内投资已基本下达，三峡水运新通道、广州新机场等一批重大项目相继开工，投资的“压舱石”作用将进一步显现。

　　二是人工智能带动“算电数模用”全链条投资。人工智能正从单一技术热点，扩展为带动算力、电力、数据、模型及应用全链条发展的投资重点。算力中心、智算集群加快建设，相关的电力基础设施、数据基础设施、计算机、通信及其他电子设备制造、大模型研发和应用落地，形成清晰的投资路径。随着“人工智能+”行动深入推进，AI与实体经济的双向赋能将进一步凸显，成为撬动我国作为世界第一制造业大国力量、发挥超大规模市场优势，带动新旧动能转换的重要支点。

　　三是无形资产投资快速增长。“十五五”国家发展规划在五年规划史上首次提出“无形资产投资”，今年政府工作报告要求“充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用”。近年来，围绕计算机软件与数据库、研发、数据资产等无形资产的投资快速增长，无形资产加快积累，既是当下有效投资的重要组成部分，更是未来全要素生产率提升、新质生产力发展的重要支撑。

　　四是投资于人持续加力。投资于人兼具短期稳增长效应与长期累积效应，能够提升人力资本、激发消费活力，形成经济发展和民生改善良性循环。加大教育、就业、医疗、社会保障等民生领域投入，构建覆盖全生命周期的民生服务体系，推进普惠性、基础性、兜底性民生投资，统筹投资于物与投资于人，顺应了经济发展与民生改善相互依存、互促共进的内在关联，形成畅通国民经济循环、促进经济内生增长的动力源。

　　五是投融资体制机制不断完善。随着投融资体制改革深化，项目全生命周期管理、无形资产投资核算、民间投资激励机制不断健全，投资决策更加科学、资金使用更加高效、回报机制更加清晰，将更有效地带动固定资产投资，推动投资实现质的有效提升和量的合理增长。

　　作者：盛磊 国家信息中心副主任、研究员

　　(“三里河”工作室)