蒋凡豪赌“规模论”，阿里蒸发百亿利润继续“大战外卖”

导语：阿里巴巴“500亿元外卖补贴”的效果来了，订单激增、利润缩水，外卖大战愈演愈烈，强如阿里也不得不为市场份额付出沉重代价。
利润缩水超百亿，强如阿里巴巴-W（9988.HK），在“外卖大战”中也要付出巨额代价。
阿里巴巴近日公布的2025年6月份季度（指2025年4月-6月）财报显示，当季总营收约 2476.52 亿元，同比增长 2%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为 10%。
但受到淘宝闪购等业务投入影响，其外卖业务所在的“阿里巴巴中国电商集团”分部，利润缩水超100亿元至383.89亿元，对比去年同期的487.53亿元，降幅约21%。
这场惨烈的“外卖大战”仍在继续，阿里巴巴7月已经公开称，要在未来的12个月投入500亿元用于外卖补贴。但市场普遍关注，如此巨额的投入，是否会加剧阿里巴巴的利润下滑？阿里电商事业群CEO蒋凡又将如何把握盈亏平衡？
01 支出大增200亿，淘宝闪购“烧了”多少钱？
阿里巴巴4 月底在淘宝 app 上推出“淘宝闪购”服务，这标志着阿里巴巴正式加入京东、美团的“外卖大战”。
在这场“外卖大战”中，最受关注的无疑是各家的真实投入，但阿里巴巴并未具体公开在外卖业务上的投入、利润等情况。
已公开的财务数据显示，阿里巴巴当季销售和市场费用约531.78亿元，与2024年同期相比大增204.82亿元，增幅高达62.64%。
财报披露，这笔巨额支出的主要去向是“淘宝闪购”以及阿里巴巴中国电商集团的用户体验和用户获取的投入所致。
分析来看，阿里巴巴上述百亿补贴支出主要用于四个方面，其中最主要的是对消费者直接补贴、运力建设、商家激励和技术投入。官方数据显示，自淘宝闪购上线以前，截至 2025 年 7 月底，淘宝闪购及饿了么骑手月活数量增长 181%，其中兼职骑手增长 236%。
在巨额补贴刺激下，阿里巴巴的订单持续刷新内部纪录。在宣布上述补贴计划期间，淘宝闪购日订单已突破6000万单。8月7日至9日，随着补贴活动的持续，在“秋天第一杯奶茶”“88会员日”“超级星期6”等多重活动刺激下，叠满“BUFF”的淘宝闪购日订单量连续3天破1亿单，成为淘宝闪购在外卖大战中达到规模领先的标志性事件。
据阿里电商事业群CEO蒋凡在季度业绩会上透露，闪购前期订单规模激增 4 倍，而目前闪购的日活跃用户规模已达到1.5亿人次。
据高盛在8 月 10 日所发研报中给出的测算，中国外卖市场的中期格局在份额上或将是阿里 4.5: 美团4.5: 京东1。
可以预判的是，阿里巴巴接下来还会持续进行外卖补贴。
在今年7月2日，淘宝闪购宣布启动规模高达500亿元的补贴计划。根据该计划，淘宝闪购将在12个月内直补消费者及商家共500亿元。按阿里2025财年净利润1259.76亿元计算，这笔巨额补贴约为净利润的40%。
02 利润缩水超百亿，订单越多，亏的越多？
虽然订单量持续爆表，但在巨额补贴下，盈利问题是摆在阿里巴巴面前的现实问题。
需要明确的是，阿里巴巴此前对旗下业务进行了重新调整组合，淘天集团、饿了么与飞猪合并为“阿里巴巴中国电商集团”。因此，阿里巴巴的外卖业务整合到了“阿里巴巴中国电商集团”。
财报数据显示，阿里巴巴中国电商集团当季营收约1400.72亿元，同比增长10%；经调整EBITA约383.89亿元，对比去年同期487.53亿元，缩水超100亿元，降幅约21%。阿里巴巴表示，主要是由于对“淘宝闪购”以及用户体验、用户获取和科技的投入所致。


图源：财报
其中即时零售业务营收约147.84亿元，同比增长12%。即时零售业务包括通过“淘宝闪购”服务和“饿了么”app 产生的收入。
安盈基金雪球专栏发文测算称，如果剔除即时零售的收入，阿里巴巴中国电商集团当季营收约1252亿元，假设EBITA margin维持43.1%，则EBITA数据约 540亿元，所以即时零售贡献EBITA -156亿元。根据调研数据，淘宝闪购4-6月的日均单量约2500/4300/4900万单，如果数据准确，即阿里巴巴平均每单亏损4.4元。
在淘宝闪购页面可以看到，外卖补贴金额从5元–21元/单不等，还可以免配送费。阿里巴巴并未公开盈利或亏损数据，但从直接补贴力度上，也可以感受到外卖订单的压力。
此外，阿里巴巴自由现金流为净流出188.15亿元，而2024年同期为净流入173.72亿元，主要去向之一也是用于淘宝闪购。
对于**对阿里巴巴外卖亏损的分析，阿里巴巴没有直接回应，但阿里电商事业群CEO蒋凡在业绩会上给出了止损的计划。
在谈到闪购业务经营效率和单位经济模型（UE）时，蒋凡给出了短期内的损益收敛计划，主要包括三方面：第一，大量新用户优化用户结构；第二，提升高价值订单的比例，进而提升整体客单价（AOV）；第三，降低物流成本。
蒋凡预计，短期通过物流跟补贴效率的提升，还有用户订单结构的优化，在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半。长期看，随着订单密度的显著变大，物流成本对于对比 4 月之前，依然有很大的提升空间。
“我认为规模是决定效率的第一因素，在新的规模跟市场份额下，长期来看，我们有信心在效率方面达到行业领先水平。”蒋凡表示，“我们不会单独看外卖的盈利情况，考虑到电商的综合收益，我们认为可以在长期保持价格竞争力的前提下，闪购对平台整体产生正向经济收益。”
蒋凡还表示，过去我们的订单规模是同行的 1/3，此前在很多省市，我们的份额甚至低于 20%。在这样一个巨大的市场份额差距下，谈论效率没有意义。目前闪购已经达到了规模领先，会快速提升我们的经营效率，努力缩小和外卖同行的效率差距。
“我们预计未来会有百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购，天猫跟淘宝闪购的结合会给品牌商带来新的生意增长，也给消费者带来全新的购物体验。综合来看，我们预计在未来 3 年内，闪购跟即时零售为平台带来 1 万亿的新增成交。”蒋凡称，外卖行业从一家独大到多平台参与，让商家跟消费者都有了更多的选择权，长期对行业一定是有利的。