前首富旗下公司恐爆雷？现金流脱节，面临巨大财务风险

【菲龙网专讯】菲律宾前首富曼尼·维拉尔（Manny Villar）旗下的房地产投资信托公司VistaREIT（VREIT）表面上经营稳健、股息率高达13%，但实际上已显露出严重的财务隐患。虽然尚未“暴雷”，但多个迹象显示公司正面临潜在危机：租金长期收不回来、账面利润与实际现金流脱节，资金状况恐已趋紧。

Abacus证券研究主管尼基·弗朗科（Nicky Franco）近日发布报告警告，截至今年6月，VREIT的应收租金高达54亿比索，较2024年底增加16.4%，相当于27个月的租金收入，是公司上半年营收的3.5倍。他指出，如此巨额的未收租金将削弱公司未来派息能力。

更令人担忧的是，VREIT财报显示，其中约37亿比索应收账款来自集团内部关联企业，也就是维拉尔旗下的商场租户，例如AllDay超市、AllHome家居店、AllBank银行和Coffee Project咖啡馆等。这些企业租金拖欠多年，但VREIT并未计提坏账准备，公司仅表示相关债务由母公司Fine Properties Inc.担保。弗朗科质疑，这种做法掩盖了潜在的财务风险。

维拉尔集团近年来频繁依赖资产重估来“美化”业绩。今年3月，母公司Vista Land因土地重估超过1兆比索而宣称创纪录利润，但该数据随后被外部审计师否决。分析人士认为，这种依赖资产评估的会计手法虽能短期推高利润，却无法掩盖现金流紧张的实质问题。

VREIT股价持续下跌，使隐含股息率升至13%，但弗朗科强调，这并非利好信号。他指出，公司近三年的实际租金收款率仅约三成，若收款问题得不到解决，未来分红难以维持。他说：“高股息看似诱人，却隐藏巨大风险。”

分析人士认为，VREIT的问题反映出维拉尔集团内部结构复杂、财务透明度不足。若应收款持续攀升，监管机构可能介入调查。弗朗科最后建议投资者：“在VREIT真正改善收款状况前，应暂时回避该股票。”